Penghasilan mendorong saham mungkin kehilangan keharuman dengan imbal hasil yang meningkat

Ada sedikit keraguan di Wall Street bahwa keuntungan perusahaan AS berada di jalur yang akan naik pada tingkat yang sehat tahun ini, dengan perkiraan keseluruhan untuk pertumbuhan hampir 20 persen.

Namun, kurang yakin bagaimana investor menilai keuntungan tersebut dengan perkiraan harga ke pendapatan. Perjuangan untuk melakukannya dapat menyebabkan volatilitas pasar saham yang lebih banyak.

Isu valuasi telah mendapatkan keunggulan baru bagi strategi pasar di tengah kenaikan suku bunga dan imbal hasil obligasi, seiring dengan kekhawatiran kenaikan inflasi.

Faktor-faktor tersebut, termasuk imbal hasil pada catatan Treasury AS berjangka 10 tahun AS10YT = RR yang mendekati 3 persen, telah mendorong investor untuk memikirkan kembali bagaimana harga saham, yang telah menjadi lebih mahal karena pasar bull hampir sembilan tahun telah berusia.

Memang, beberapa investor menimbang apakah ekuitas layak mendapatkan valuasi lebih rendah.

"Ini adalah topik yang harus berada di depan banyak benak manajer keuangan saat ini: Berapa tingkat pembelian pasar yang benar-benar bagus ini lagi ?," kata Jim Paulsen, kepala strategi investasi di The Leuthold Group di Minneapolis.

"Kami akan memperoleh pendapatan yang baik," kata Paulsen. "Masalahnya adalah kita akan kehilangan nilai pada pendapatan tersebut."

Sebuah tes untuk valuasi ekuitas bisa datang dengan laporan pekerjaan AS Jumat depan untuk bulan Februari. Laporan bulan lalu mengungkapkan kenaikan upah mengejutkan yang memicu kekhawatiran inflasi, yang kemudian memicu lonjakan imbal hasil dan penurunan saham.

Saham biasanya dinilai dengan membandingkan harga mereka dengan taksiran keuntungan mereka selama tahun depan, yang dikenal sebagai rasio harga terhadap pendapatan, atau P / E.

"Suku bunga menetapkan diskon untuk apa yang ingin Anda nilai pada perusahaan dan pada umumnya dengan tingkat suku bunga yang lebih tinggi, Anda akan melihat P / Es lebih rendah sebagai nilai wajar," kata Rick Meckler, presiden LibertyView Capital Management di Jersey City, New Jersey. . "Anda akan kurang bersedia membayar kelipatan yang lebih tinggi pada saham dimana tingkat diskonto Anda terus naik."

KERIANGAN
Rasio P / E pada indeks S & P 500 patokan .SPX telah meningkat menjadi 18,6 kali pada akhir Januari, tingkat tertinggi dalam sekitar 15 tahun, menurut Thomson Reuters Datastream, karena saham naik ke puncak sepanjang masa.

Itu sebelum pasar jatuh pada awal Februari, turun 10 persen dan mengkonfirmasi koreksi, dan pada gilirannya menurunkan rasio P / E menjadi 17 kali perkiraan pendapatan.

Penilaian melayang di sekitar level itu pada akhir minggu yang penuh gejolak. S & P 500 naik 0,5 persen pada hari Jumat, memulihkan beberapa kerugian dari Kamis, ketika Presiden AS Donald Trump mengumumkan rencana untuk tarif baja dan aluminium, meningkatkan kekhawatiran tentang harga yang lebih tinggi dan perang dagang. [.N]

"Banyak volatilitas yang telah terjadi dan sedikit repricing aset keuangan, saham pada khususnya, adalah hasil dari adanya sedikit ketidakpastian mengenai apa yang harus kita gunakan sebagai tingkat diskonto tersebut," kata Michael. Arone, kepala strategi investasi di State Street Global Advisors di Boston.

Setengah dari hasil S & P 500 tahun lalu berasal dari P / E yang naik - investor bersedia membayar lebih untuk pendapatan masa depan - dibantu oleh optimisme mengenai ekonomi global, menurut Arone, namun kesediaan orang untuk "membayar lebih untuk pendapatan tersebut adalah Mungkin mulai memudar. "

Kabar baik bagi investor saham adalah bahwa pendapatan S & P 500 diperkirakan akan melonjak 19,2 persen pada 2018, kenaikan terbesar sejak kenaikan 40,3 persen pada 2010, karena Amerika Serikat bangkit dari krisis keuangan, menurut Thomson Reuters I / B / E / S.

Sebuah pemeriksaan terhadap enam tahun lain di mana pertumbuhan pendapatan S & P 500 mencapai 15 persen, seiring dengan kenaikan imbal hasil Treasury 10-tahun dan Federal Reserve menaikkan suku bunga, menemukan bahwa kelipatan P / E menyusut dalam satu tahun namun indeks masih keuntungan yang dikelola, menurut Keith Lerner, kepala strategi pasar dengan SunTrust Advisory Services di Atlanta.

Lerner berharap pasar saham akan mampu mempertahankan P / E ke depan sekitar 16 kali. Itu lebih murah dari level saat ini, tapi di atas rata-rata S & P 500's average 15 kali, menurut Datastream.

Menurut jajak pendapat Reuters mengenai strategi pasar pekan ini, saham akan mengumpulkan kenaikan lebih dari 8 persen untuk tahun ini, meski terjadi koreksi baru-baru ini.

"Kami tidak mengandalkan ekspansi ganda. Bahkan, jika suku bunga terus naik seperti ini, kami melihat kemungkinan skenario kontraksi lebih sedikit, "kata Mona Mahajan, ahli strategi investasi AS di Allianz Global Investors." Tapi ini akan diimbangi oleh pertumbuhan pendapatan (earning) yang kuat. . "

Tapi Paulsen mengatakan dia yakin saham mungkin terlalu mahal dan bahwa Leuthold baru-baru ini mengurangi eksposur ekuitas AS dalam dana utamanya. Di antara kekhawatirannya adalah apakah inflasi akan meningkat lebih tajam.

"Kami telah melahirkan generasi baru investor yang jarang melihat inflasi bahkan 3 persen," kata Paulsen.

"Jika Anda akan menghasilkan dampak negatif dari pertumbuhan tambahan, akan jauh lebih lama pemulihan ini berlangsung, yang menciptakan lingkungan yang sangat berbeda."

Editing oleh Alden Bentley, Bernadette Baum dan James Dalgleish

Share: