Perataan kurva hasil AS: Apakah teka-teki lain dalam pembuatannya? - Natixis

René Defossez, Analis Riset di Natixis, menjelaskan bahwa sejak awal tahun, kemiringan segmen 2Y-10Y dari kurva Treasury AS telah diratakan dari 125bp menjadi 67 bp dan spread 30Y-10Y telah memetakan lintasan yang lebih bergerigi, namun itu juga diratakan, turun dari 60bp menjadi 45bp.

Kutipan kunci

"Itu harus ada perataan kurva yield AS selama siklus pengetatan moneter tidak sekurang-kurangnya tidak normal; sensitivitas imbal hasil obligasi terhadap tingkat kebijakan utama berkurang saat kematangan meningkat. Namun, setidaknya ada tiga faktor yang menunjukkan bahwa kurva imbal hasil mungkin berperilaku berbeda:

1. Federal Reserve melanjutkan dengan sangat hati-hati dalam menaikkan tingkat Fed Funds: hanya empat kenaikan dalam waktu dua tahun (dengan tujuan jangka panjang yang agak rendah di 2,75%), sedangkan pada pengetatan moneter sebelumnya (dari tahun 2004 sampai 2006), setidaknya ada kenaikan empat tahun setiap tahunnya.

2. Sejak krisis, kebijakan moneter terdiri dari kedua ukuran standar dan tindakan tidak standar. Ketika tingkat Dana Fed mencapai lantai (pada akhir 2008), Federal Reserve memulai program pembelian aset, yang diikuti oleh dua orang lainnya. Bank sentral akan memulai neraca yang menyusut sehingga, semua hal lainnya sama, harus mengarah pada curahan kurva imbal hasil.

3. Pemerintah AS diharapkan untuk menerapkan langkah-langkah fiskal pro-pertumbuhan. "

"Singkatnya, normalisasi kebijakan moneter dikombinasikan dengan kebijakan ekonomi pro-pertumbuhan yang sengaja dilakukan oleh administrasi Trump yang seharusnya mengarah pada penurunan kurva imbal hasil AS. Hal ini memang terungkap, tapi terlalu dini, untuk mengantisipasi perubahan kebijakan ekonomi yang tidak pernah terjadi. Baru-baru ini, pengumuman Departemen Keuangan menyebabkan perataan kurva yang lebih jelas. "

"Pertanyaannya sekarang adalah apakah ada teka-teki baru dalam pembuatan di mana, seperti antara tahun 2004 dan 2006, kepekaan suku bunga lama terhadap perubahan dalam kebijakan moneter akan sangat sedikit atau apakah" awal yang salah "akan diikuti oleh Curening kurva baru tapi agak tahan lama, disebabkan oleh pemulihan premi jangka panjang. "

"Pasar pendapatan tetap lebih cenderung pada skenario pertama: forward swap menunjukkan bahwa kemiringan kurva swap AS 2Y-10Y, saat ini 45bp, akan mengalami penurunan yang hampir linier menjadi 35 bp satu tahun dari sekarang, lalu ke 29bp dua tahun dari sekarang. Penyebaran 30Y-10Y, saat ini 22bp, akan mencapai hanya 16bp dalam satu tahun dan kemudian 11bp dalam dua tahun. Dengan kata lain, pasar mengantisipasi bahwa, dalam dua tahun ke depan, tingkat swap 2 tahun akan meningkat sebesar 34 bp, tingkat swap 10 tahun sebesar 18bp dan tingkat swap 30 tahun sebesar 6bp. Ke depan, yang berasal dari kurva Treasuries, ceritakan cerita yang sedikit berbeda untuk spread 10Y-2Y, yang diperkirakan akan relatif stabil selama tahun depan, sebelum mereda. "

"Di pihak kita, kita berpikir bahwa segmen kurva 2Y-10Y bisa curam sedikit untuk memulai, sebagai hasil dari pemulihan premi jangka panjang. Meskipun pasar tidak mengantisipasi inflasi yang kuat di kuartal mendatang dan meskipun Federal Reserve tetap bingung dengan inflasi yang sederhana, pandangan kami adalah bahwa premi inflasi yang dibandrol dengan suku bunga harus lebih nyaman pada tingkat jangka panjang mereka. Selanjutnya, harapan yang terputus satu tahun bisa dipenuhi saat ini: seperti yang ditunjukkan di atas, sangat mungkin pemerintah akan berhasil dalam melewati peraturan pajak untuk merangsang pertumbuhan ekonomi. "

"Semua dalam semua, teka-teki ini seharusnya tidak untuk saat ini, bahkan jika ada sejumlah faktor, seringkali teknis, yang memperkuat akhir kurva yang panjang, dan walaupun kita dapat mengamati sedikit konvergensi volatilitas historis selama 2 tingkat tahun dan 10 tahun. "

Share: