US Yield Curve: Merata tapi tidak takut datar - BMO CM

Likuiditas yield Treasury AS terus merata dan pekan lalu, spread yang disaksikan dengan baik antara imbal hasil 2 dan 10 tahun tergelincir di bawah 60 bps, yang terkecil sejak Oktober 2007 dan sebelum resesi besar dimulai, jelas Michael Gregory, Wakil Kepala Ekonom di Pasar Modal BMO.

Kutipan kunci

"Sejak Treasury mulai menerbitkan surat berharga 2 tahun kembali pada tahun 1976, 2s10s telah diratakan dan akhirnya terbalik menjelang masing-masing dari lima resesi terakhir. Ada alasan mengapa versi kurva imbal termasuk dalam indeks indikator utama. Seperti yang terjadi pada masing-masing episode sebelumnya, sebuah katalis untuk tren perataan saat ini adalah ekspektasi kenaikan suku bunga Fed. Tapi, kami akan sangat berhati-hati dalam menyimpulkan bahwa setiap tingkat penyebaran yang spesifik hari ini menyampaikan sinyal resesi risiko yang sama seperti sebelumnya. "

"Melalui tiga putaran pelonggaran kuantitatif dan" Operation Twist ", the Fed menghabiskan bertahun-tahun bekerja untuk membuat kurva imbal hasil yang lebih baik daripada yang seharusnya. The Fed $ 2,5 triliun portofolio Treasuries condong ke jatuh tempo lebih lama. Meskipun lonjakan reinvestasi dimulai bulan lalu, kepemilikan besar Fed akan terus memberikan pengaruh yang lebih datar dari pada kurva selama beberapa waktu yang akan datang. "

"Juga, episode merata masa lalu semua melibatkan situasi di mana pasar mulai semakin bertaruh bahwa Fed telah memperketat terlalu banyak dan akan, dalam waktu yang relatif singkat, harus berbalik arah. Hal ini mengakibatkan penyebaran antara dana makan dan hasil panen 2 tahun berubah negatif, sebelum atau saat 2s10s beralih ke inversi. Dengan asumsi FOMC menaikkan suku bunga bulan depan, ini akan membuat kenaikan suku bunga lima yang menyebar lebih dari 25 bulan (kecepatan 2½ kali pergerakan per tahun), dengan titik temu yang menunjukkan bahwa the Fed akan mengambil langkah ini sedikit tahun depan (sampai 3 , meskipun harga pasar kurang). "

"Kampanye pengetatan sebelumnya terjadi jauh lebih cepat, yang, mengingat kelambatan bagaimana tingkat kenaikan berjalan dengan cara mereka melalui ekonomi, tentu berarti risiko pengetatan yang lebih tinggi terlalu banyak dibandingkan dengan situasi saat ini. Penyebaran antara dana makan dan 2s saat ini sekitar +60 bps. Memang, penyebaran antara dana makan dan 10an saat ini melayang sekitar 115 bps, mendekati median historisnya, dan dengan banyak ruang rata tersisa sebelum terdengar alarm resesi. "

Share: