Pasar yang sedang berkembang berlayar melewati badai di tahun 2017

Setelah setahun mendapatkan dua digit, salah satu pertanyaan utama untuk pasar negara berkembang pada tahun 2018 adalah apakah mereka akan terus terisolasi dari krisis satu sama lain.

Penularan, fitur intrinsik sektor ini selama bertahun-tahun, menyusut sedemikian rupa sehingga hampir 10 persen penurunan mata uang Brasil dalam satu hari di bulan Mei sedikit berpengaruh pada rekan-rekan pasar yang sedang berkembang.

Apakah itu bukti bahwa investor sekarang memperlakukan pasar negara berkembang berdasarkan kelebihan mereka sendiri, bukan sebagai anggota kelompok miskin dan rawan krisis? Atau apakah itu hanya fungsi pencetakan uang bank sentral dan suku bunga mendekati nol?

Keduanya memainkan peran.

Belum lama ini, aksi jual seperti mata uang riil Brazil BRL = pada 18 Mei tahun lalu akan mengirim bank sentral ke Asia dan Afrika yang jauh berkecamuk untuk mempertahankan pasar mereka melalui kenaikan suku bunga atau penjualan dolar.

Sebaliknya, tetangganya Amerika Latin Chile memangkas suku bunga dengan sedikit melemahnya mata uangnya, CLP = sementara di Timur Tengah, Oman mengumumkan rencana untuk obligasi dolar.

Awal pekan itu, karena skandal korupsi yang meledak pada tanggal 18 Mei yang diseduh di Brazil, "sampah" yang diprakarsai negara Afrika Barat, Senegal, meminjam $ 1,1 miliar untuk pasar obligasi.

"Kembali ke tahun 2000, jika Filipina menjualnya di pagi hari Asia, itu berarti Rusia akan menjual di London pagi," kata Steve Cook, co-head of emerging debt di PineBridge Investments.

Cook mengatakan bahwa dana tersebut tidak keluar dari pasar Brasil pada 18 Mei, memilih untuk menggeser portofolio tersebut ke perusahaan yang akan mendapat keuntungan dari kelemahan mata uang.

"Brasil dijual karena ketidakpastian politik tapi kami tahu itu tidak berdampak pada Kolombia atau Peru dari perspektif makro."

Namun, krisis gaya 2008 yang berasal dari Amerika Serikat atau China masih akan memicu pelecehan sembarangan dari pasar negara berkembang terhadap aset "aman" seperti Swiss franc, kata spesialis.

"Pengemudi tunggal performa EM terbesar dan akan terus tumbuh. Karena kita melihat pemulihan pertumbuhan yang disinkronkan, itulah yang mendasari penularan yang relatif rendah, "kata Polina Kurdyavko, co-chief emerging markets di BlueBay Asset Management.

Kurdyavko membeli obligasi Brasil setelah aksi jual tersebut, menilai bahwa pemulihan dari resesi ekonomi akan berlanjut dan bahwa "kisah mendasar di Brasil tidak berubah".

Sekitar setengah dari koreksi 18 Mei membalikkan pada minggu berikutnya karena dana lokal dan asing menarik tawaran murah.
PERDAGANGAN STRUKTUR

Obligasi yang baru terbit menghasilkan imbal hasil dua digit tahun ini, dengan mengabaikan default yang diperkirakan di Venezuela, yang sangat berbeda dengan krisis di Asia pada tahun 1997 atau Turki pada tahun 2001, gelombang kejut yang melanda negara berkembang.

Perubahan telah dibangun untuk sementara waktu. Ada sedikit penularan dari percobaan kudeta Juli 2016 di Turki atau kehancuran tahun 2014 di Rusia dan bahkan pada tahun 2013, negara-negara berkembang yang rapuh seperti Fragile Five jauh lebih buruk daripada rekan sebaya ketika Amerika Serikat memberi isyarat rencana untuk mulai melepaskan rangsangannya.

Keputusan Rusia pada 15 Desember untuk memangkas suku bunga sebesar setengah persen, hanya dua hari setelah Federal Reserve AS menaikkan suku bunga, menunjukkan kebijakan bank sentral semakin didikte oleh kondisi ekonomi mereka sendiri, dan bukan the Fed.

Meksiko dan Turki menaikkan suku bunga sehari sebelum pemotongan Rusia.

Ekspektasi kenaikan suku bunga AS lebih banyak dan Bank Sentral Eropa mengurangi separuh pembelian obligasinya akan menguji negara berkembang yang ada pada tahun 2018, kata veteran pasar yang sedang berkembang.

Tapi sektor secara keseluruhan terisolasi oleh perubahan sweeping di dalam kelas aset dan basis investornya dalam dekade terakhir.

Perbaikan yang dilakukan sejak krisis turn-of-the-century mudah untuk ditunjukkan - bank-bank penargetan inflasi, mata uang mengambang, dan pinjaman yang sekarang 80 persen didenominasikan dalam mata uang yang muncul daripada dolar.

Meningkatnya jumlah investor juga datang untuk melihat pasar negara berkembang sebagai perdagangan struktural dan bukan perdagangan jangka pendek.

Itu termasuk banyak dana pensiun Barat yang satu dekade yang lalu mungkin telah menghindari pasar negara berkembang karena terlalu berisiko namun sekarang meningkatkan eksposur untuk mendapatkan keuntungan dari hasil panen tinggi yang ditawarkan.

Thomson Reuters perusahaan riset dana Lipper melacak lebih dari 13.000 dana obligasi dan ekuitas yang tumbuh khusus, naik dari sekitar 2.000 pada tahun 2003. Dan hanya dalam hutang yang muncul, indeks GBI-EM yang paling banyak digunakan digunakan sebagai patokan oleh dana yang mengelola lebih dari $ 200 miliar di aset, naik sepuluh kali lipat dari tahun 2007,

Karena investor yang berdedikasi tidak cenderung untuk membayar secara grosir saat terjadi krisis, "sebuah krisis di satu negara dapat mendukung yang lain," kata Richard Benson, kepala portofolio investasi portofolio di Millennium Global.

Benson ingat ketika memulai karirnya 15 tahun yang lalu, sebagian besar perusahaan investasi akan memiliki alokasi kecil untuk ekonomi berkembang, hanya untuk mendiversifikasi portofolio, sementara sekarang 5-10 persen dari total aset kemungkinan terjadi di pasar negara berkembang.

"Jadi jika ada krisis di Turki, Anda mengalahkan Turki dan membeli Korea," Benson menambahkan.

Investor lain menyoroti kecepatan di mana kolam tabungan negara berkembang berkembang, memungkinkan pemerintah di negara-negara Asia, Eropa Timur atau Amerika Latin yang lebih canggih untuk memenuhi sebagian besar kebutuhan pembiayaan mereka dari dana pensiun dan asuransi lokal.

Dan investor lokal ini tidak hanya bertahan selama aksi jual, mereka juga biasanya melangkah untuk membeli saat orang asing melarikan diri, membatasi kejatuhan pasar.

Chris Perryman, manajer portofolio yang bekerja dengan Steve Cook di PineBridge, mencatat bahwa sampai 70 persen obligasi China baru sekarang dijual di Asia, versus yang kelima ketika dia pertama kali mulai melakukan perdagangan hutang baru 14 tahun yang lalu.

"Itu karena ukuran kapasitas pengelolaan aset daerah," katanya. "Aliran khusus telah menjadi lebih lengket dan cenderung berlari ke bukit-bukit."

Dilaporkan oleh Sujata Rao; laporan tambahan oleh Claire Milhench; editing oleh Philippa Fletcher

Share: