Ide yang Tidak Terang Sangat Terang untuk Harvard

Sekelompok 11 alumni Harvard memiliki rencana untuk meningkatkan daya dukung universitas, namun ini bukan perbaikan magis yang dibayangkan para anggotanya.

Dalam sebuah surat terbuka kepada presiden baru Harvard, Lawrence Bacow, rombongan tersebut merekomendasikan agar dana abadi memindahkan setidaknya separuh asetnya ke dana indeks S & P 500 yang murah. Ini adalah "strategi anugerah baru yang radikal," para alumni tersebut mengakui. Harvard, bersama dengan anugerah universitas besar lainnya, mempelopori dan masih menggunakan model investasi abadi, yang meminta investasi pada dana lindung nilai berharga tinggi dan aset pribadi di samping saham tradisional dan obligasi.

Langkah radikal diperlukan, kata alumni, karena Harvard menghadapi "krisis fiskal" dari pajak baru atas sumbangan universitas yang kaya. Menurut Bloomberg News, Harvard memperkirakan bahwa "pajak baru 1,4 persen akan menghabiskan biaya sebesar $ 43 juta tahun lalu." Rencana kelompok tersebut akan menggunakan uang yang disimpan pada manajer dengan kompensasi yang baik untuk membayar pajak.

Ini pintar untuk menghabiskan lebih sedikit untuk biaya, tapi mari kita serius: Tidak ada masalah fiskal di Harvard. Ini membanggakan dana universitas terbesar di AS, sebuah tumpukan $ 37,1 miliar pada akhir tahun fiskal 2017. Itu adalah $ 9,9 miliar lebih besar daripada dana abadi kedua dari saingan Yale University. Untuk membedakannya, perbedaan antara dua kekayaan sekolah lebih besar daripada sumbangan semua tapi 10 universitas lainnya.

Masalah sebenarnya adalah bahwa ego kolektif dari "universitas terbesar bangsa" telah ditusuk dalam beberapa tahun terakhir. Kinerja endowmen pada tahun fiskal 2017 berada di antara 88 wortel terbesar yang melaporkan hasilnya, menurut data Bloomberg. Ini bukan hanya satu tahun. Nomor tiga tahun, lima tahun, dan 10 tahun Harvard masing-masing menempati peringkat 73, 66 dan 55.

Sangat mudah untuk melihat mengapa kelompok tersebut menggantung harapannya pada dana indeks S & P 500. Untuk satu hal, ini terkenal murah - hanya 0,04 persen tahun - dan biaya yang lebih rendah secara substansial meningkatkan hasil yang diharapkan. Dari 776 saham AS yang memiliki reksa dana campuran besar yang telah berada di sekitar satu dekade, hanya 14 persen yang mengalahkan S & P 500 dari semua biaya selama 10 tahun terakhir sampai Januari, menurut data Morningstar. Kotor biaya, bagaimanapun, 60 persen mengalahkan indeks.

S & P 500 juga merupakan musuh yang hebat bagi Harvard. Endowmen telah mengalahkan indeks dalam waktu kurang dari setengah periode 10 tahun yang bergulir sejak Harvard Management Company mulai mengelola endowmen pada tahun 1974. Dan hampir semua kemenangan tersebut berakhir antara tahun 2001 dan 2014, sebuah rangkaian yang bertepatan dengan masa jabatan Jack Meyer yang legendaris sebagai CEO anugerah dari tahun 1991 sampai 2005

Namun, tidak ada jaminan bahwa Harvard akan mendapatkan keuntungan dari S & P 500. Pertimbangkan bahwa kelas saham investor dari 500 Index Index Vanguard kembali 9,7 persen setiap tahun selama 10 tahun terakhir sampai Januari, termasuk dividen. Namun rata-rata investor dalam dana tersebut berhasil mendapatkan pengembalian hanya 5,4 persen, menurut Morningstar.

Alasannya, tentu saja, adalah bahwa investor dengan putus asa mengejar pengembalian, membeli setelah periode kinerja dan penjualan baru-baru ini setelah mengalami penurunan. Hukuman atas perilaku buruk bisa mengecilkan dampak negatif dari biaya.

Dan semakin fluktuatifnya investasi, semakin buruk perilaku investor, dan sebaliknya. Vanguard's Total Bond Market Index Fund kembali 3,6 persen setiap tahun selama 10 tahun terakhir sampai Januari, sementara investor berhasil meraih imbal hasil 3,1 persen - hasil yang jauh lebih baik daripada yang dicapai oleh investor saham.

Itu harus membunyikan lonceng. Alumni Harvard menulis bahwa "individu dan institusi yang kaya akan disarankan dengan lebih baik, mulai tahun 2008, telah memasukkan uang mereka ke indeks S & P 500 daripada mempercayakannya kepada hedge fund managers." Bukan hanya hedge fund. S & P 500 telah melampaui hampir semua investasi selama dekade terakhir ini. Setiap portofolio yang dimiliki lebih dari sekedar saham besar AS selama periode ini berjuang untuk mengikuti.

Itu termasuk anugerah Harvard, yang kembali 4,4 persen setiap tahun selama 10 tahun terakhir sampai Juni 2017, sementara S & P 500 kembali 7,2 persen. Bahkan dana Yale, yang banyak mempertimbangkan standar emas portofolio universitas, membuntuti S & P 500 sebesar 0,6 poin persentase per tahun. Sebenarnya, dari 88 penghargaan universitas terbesar yang telah melaporkan hasil hingga 2017, hanya lima yang berhasil mengalahkan S & P 500 selama 10 tahun fiskal terakhir.

Menginvestasikan wacana Harvard di S & P 500 hanya akan mengintensifkan godaan untuk mengejar performa karena S & P 500 lebih mudah berubah daripada anugerah Harvard. Deviasi standar endowment telah 12,3 persen dari tahun fiskal 1974 sampai 2017, dibandingkan dengan 16,8 persen untuk S & P 500. Itu karena dana abadi lebih beragam daripada S & P 500, dan aset pribadinya tidak tunduk pada ayunan harga publik. pasar.

Saya sudah lama mengatakan bahwa wakaf universitas dapat mencapai hasil yang bagus dengan menggunakan beragam dana murah. Tetapi jika alumni Harvard masih tergoda untuk memperjuangkan harta karun sekolah di S & P 500, mereka harus bertanya pada diri sendiri bagaimana perasaan mereka saat anugerah tersebut jatuh 46 persen, seperti yang akan terjadi dari bulan April 2000 sampai September 2002, atau 53 persen dari bulan November 2007 sampai Februari 2009. Dugaan saya adalah S & P 500 sepertinya tidak akan seperti penyelamat seperti itu.

Share: